投行业务资讯（），转载之文章版权归原作者。来源：聪明投资者（ID：Capital-nature），作者麦琪Atorasu，转载请注明来源。“没有必要去担心短期的流动性情况，央行可能会回收流动性。但是现在资本市场已经跟全世界打通在一起了，就算国内收紧，全球还在大放水，外资也会不断买入，所以我觉得没有必要担心。过去年其实也是通货膨胀的历史，大放水是一个长期的现象，收缩是一个短期现象，我觉得还是要看大方向。”“我不是特别认同抱团取暖这些概念，如果一个公司不好，你想抱团也抱不住，像前一段时间机场龙头公司的业绩不达预期暴跌。所以，一个好的投资理念是，你能不能够找到持续增长的好公司去投资。”“当年白酒行业跌的少的跌了60%多，跌的多的有80%-90%，但我们一直在坚持。当时也有人说我，“夜过坟场吹口哨——自我壮胆”，我也回复说，“老天爷拿馅饼砸你头——你毫无知觉”。当然，现在证明我们判断是对的，但在当时，也是有一些非常艰难的挑战。”“有朋友很担心收缩的问题，实际上经济收缩在经济长期发展中，就是个片段，长期的历史就是通货膨胀的历史。”“这种卖软件的方式就能让特斯拉的商业模式变成一个轻资产的高盈利模式，就像微软卖操作系统一样。另外，如果无人驾驶这个技术实现了，最大的利好是谁？当然是白酒公司——因为不怕酒驾了，还利好的另外一个公司就是互联网龙头企业，比如王者荣耀的母公司。”“对于白酒，可能很多人是抵触的，但实际上白酒是表现最出色的行业之一，中国的十七八家白酒上市公司，任何一家公司，你从上市第一天买入，持有到现在都赚钱，有些甚至可以赚几百倍。”“还有软饮料，当年找中国的可口可乐，我们找到了王老吉，这家公司也让我们赚了不少的钱。白酒危机的时候，跌了那么多，但我们的净值没有太大的回撤，只有-2%左右，原因就是这家公司的大幅上涨，抵消了龙头白酒的下跌，算是组合的一个胜利。”“对于比特币女皇的一些观点，我是比较认同的。包括我看今天（2月20日）一个报道说比尔盖茨也修正了他看空比特币的观点，转为看多了。”以上，是东方港湾董事长但斌2月20日在中信建投主办的“顶级私募新年巡礼”直播活动中的最新观点。牛市伊始，一些抱团股出现调整一直延续至今，今天（22日），上证指数收跌1.45%，创业板指下挫4.47%，单日跌幅创近半年新高；部分机构重仓股放量杀跌，山西汾酒跌停，五粮液下跌9.1%，贵州茅台大幅下跌6.99%，美的集团下跌7.7%。在本次线上交流中，但斌也谈到了对于市场抱团概念的看法，他不是特别认同抱团取暖的概念。他认为如果一个公司不好，你想抱团也抱不住，而全世界任何一个市场，好公司不超过家，真正的投资是围绕着这些最好的公司在做组合。除了介绍了公司近18年来的发展状况以及旗下产品的情况。但斌还以巴菲特几十年投资生涯为启示，详细阐述了对于价值投资的理解，而且他认为，即使回到巴菲特的年代，能成为巴菲特的概率也是很小。此外，对于白酒、市场流动性、特斯拉、比特币等市场的热点问题，他也旗帜鲜明的表达了观点，直播中金句不断。聪明投资者整理了此次交流的万字实录，分享给大家。
产品业绩公司情况
非常高兴能够有机会跟中信建投的客户朋友们分享东方港湾对投资的理解。跟大家汇报一下产品的情况。东方港湾**1号是年的12月23号成立的，截至年2月10号，累计净值是**，接近80%的回报。东方港湾信鸿价值投资20号1号，是年的9月4号成立的，截至年2月10号，累计净值是**。非常感谢中信建投高净值客户对东方港湾的信任，我们也希望在未来的岁月能够不辜负大家的信任。我简单介绍一下东方港湾的情况。东方港湾成立于4年3月23号，是国内最早成立的阳光私募之一，也是首批获得阳光私募牌照的33家公司，东方港湾在A股、港股、美股这三个市场，使用价值投资同一种理念在做投资，差不多有近18年的实践。东方港湾连续4年获得金牛奖，连续2年获得5年期的金牛奖。年度Wind评出的最强私募榜，我本人操作的**港湾，同时上榜了5年期最强私募和5年期最强私募多头的产品名单。最强私募排行榜中的股票多头的策略，近5年的平均收益是***%，东方港湾也是超越这个数字。另外，东方港湾近6年的年化回报，差不多超过35%。东方港湾还有个美元基金，我们的美元基金是在摩根斯坦利的，在过去三年的费后收益是**%，在摩根斯坦利接近1万只基金当中，我们三年期排在全球第四，一年期名列全球第三。
不认同抱团取暖的概念
真正的投资是围绕着最好的公司在做组合
过去老是有朋友问我，会不会有板块轮动？下一个热点在哪？包括最近大家讨论比较热的抱团问题。我们都知道，海外股票是没有涨跌停板的，如果一个公司出问题，它可能会跌70%甚至90%。所以在海外，我们的思考方式都是自下而上的，选择一些能够长期胜出的好公司去投资。在东方港湾过去17年的实践中，我们总结，全世界任何一个市场，好公司不超过家，真正的投资是围绕着这些最好的公司在做组合。所以我不是特别认同抱团取暖的概念，如果一个公司不好，你想抱团也抱不住，像前一段时间机场龙头公司业绩不达预期暴跌。所以，一个好的投资理念是，你能不能够找到持续增长的好公司去投资。东方港湾在A股、港股、美股三个市场实践，都是用同一种理念，也取得了一些好的成绩。在过去，我们也经历了很多挑战，像8年的金融危机，大盘跌了65%，我们的回撤也非常大，60%左右。当时我们也是机械学习巴菲特，有经济危机也不卖。包括白酒危机的时候，龙头白酒从跌到的过程中，我们也是一股没有卖过，来钱少扔手榴弹，来钱多扔火箭筒，实际上是不断在买入。当年白酒行业跌的少的跌了60%多，跌的多的有80%-90%，但我们一直在坚持。当时也有人说我，“夜过坟场吹口哨——自我壮胆”，我也回复说，“老天爷拿馅饼砸你头——你毫无知觉”。当然，现在证明我们判断是对的，但在当时，也是有一些非常艰难的挑战。所以说投资并不太容易，7年《时间的玫瑰》出版的时候，我曾经写过一段话，我说，我自己的国家40多年的艰辛岁月告诉我：如果你真的有才华，有广阔的胸襟，愿意为之努力奋斗，不贪得无厌、不无所事事，不整天抱怨自己生活，不找理由逃避责任，我们就有可能改变自己的命运和现状。这个话是我本人，也是东方港湾，一路以来的指引。
长期的历史就是通货膨胀的历史
下面跟大家分享一下东方港湾在决策过程当中的思考。我个人是这么理解的，投资并不复杂，甚至很简单，如果你要愿意学习，是非常容易从巴菲特、芒格、彼得林奇等等这些投资大师的书籍中，学习到很多理论和方法的。包括当代有很多年富力强的投资家，像张磊去年写的《价值》，还有李录写的《现代化》这两本书，我也写了书评，你很容易从这些投资家身上学习到很多东西。但真正实践起来，也非常难。当下的此刻，对于未来，我个人是非常乐观的。很多年前我看过一本书，叫《投资者的未来》，这本书出版的时候，它有一个数据：年前的一美元，到他出书的时候的购买力，就只剩7分钱了，但过去7年，美国印的钱是过去年之和，我想这7年之后的购买力可能一分钱都不到了，这就是通货膨胀的变化。有朋友很担心收缩的问题，实际上经济收缩在经济长期发展当中，就是个片段，长期的历史就是通货膨胀的历史。为什么经济在近几十年来没有出现大的萧条？因为所有的国家政府都学会了，碰到危机的时候就印钱。去年的疫情，全世界央行向市场注入了更大的流动性，今年拜登上台以后，首先实行了1.9万亿的救助计划。
未来12年
权益类资产导致的财富差异会加大
去年韩国的房价，一个月涨了52%，中国不用说，在很多国家，包括拉美国家，阿根廷、巴西的房价都在涨，全世界的硬资产都在高速变化，像比特币，去年，昨天（2月19日）已经是多了。全世界的硬资产都在发生变化，A股市场也是如此。我个人认为，这个影响不仅仅是在年，它是一个10年以上的影响，所以说我觉得，权益类的大时代即将来临。如果说过去12年，中国老百姓财富拉开差距主要是因为房子，因为买和没买房子的两个家庭，结果是非常不一样的。那么未来12年很可能是权益类资产导致的差异会更加大。除了放水，第二个原因就是底层制度的变化，包括注册制。我在很多年前就说，只有注册制到来的那一天，才有可能是A股长牛慢牛的开始，我们现在已经看到了注册制彻底实行的可能性。另外，我们再看过去这些年P2P公司出事，非标产品向净值类产品的转化，包括公募和私募基金的大发展，都是孕育着一个大时代开始的迹象。
外资还在不断的买入所谓的抱团股
对未来非常看好
还有外资对中国资本市场的
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